播出时间：
年10月20日金融界网站专访
杨德龙观点：
楼市阶段性见顶，可适当增加股市资金配置
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金融界：今天来到演播室的嘉宾是前海开源基金的首席经济学家杨德龙，有几个问题想要请教你，和在座的观众们分享一下。首先您曾在几个月前就提出要离开楼市，拥抱优质的蓝筹，可否给大家定义一下，您所提到的优质蓝筹是什么，包括当下热门的债转股概念蓝筹吗？
杨德龙：优质的蓝筹主要是指一些非周期类的蓝筹。像有色、煤炭、航运、钢铁，这些是传统上的蓝筹，那么他们在年，年那两年经济周期向上的时候，盈利情况比较好，当时算蓝筹股。但是现在经济周期在下行或者说比较低迷的时候，这些周期性行业它们的盈利状况比较差，甚至有的出现了亏损，这些从严格意义上来说，不能算优质蓝筹，只能说是以前的传统蓝筹。
那优质的蓝筹的话，主要是包括一些非周期类的板块，也就是说和宏观经济关系度不是很密切的这些行业，比如说一些大消费类的板块，比如说像白酒，医药，汽车，家电，以及像一些金融等等这些板块的话，可能更多的算这种优质蓝筹，因为这些行业的话，在目前经济增速不高的情况之下，也有一个比较好的利润增长，同时现有的业绩也不错，那么买这些优质的蓝筹股的话，你当年就可以分红，并且在未来的话，还有一定的成长。
金融界：这个有关您提到优质蓝筹，我还有一个问题，就是因为在以前看到您节目中提到这个就是楼市的市盈率，按照您的一种计算方法，可能现在已经达到50倍左右。
杨德龙：对。
金融界：但是您提到的这些优质蓝筹，是除了周期这个方面以外，通过市盈率来决定合适吗？
杨德龙：其实市盈率对于一些盈利增长比较稳定的公司是有效的，而对于强周期的板块来说是无效的，为什么？因为市盈率它是用股价除以每股收益，那么每股收益对于稳定增长的公司，它是相对比较稳定，这个EPS比较有参考价值。但是对于强周期板块，可能今天盈利特别好，到经济周期差的时候，盈利特别差，甚至亏损的，那这时候市盈率，它这个作用就不大。
对于优质蓝筹，特别是以沪深为代表的这些股票来说，经过了三轮下跌之后，现在市盈率都偏低，现在沪深的平均市盈率也就是13倍左右，历史最低点，像点，11点5倍，像今年春节我们开始空翻多的时候，多点，大概是12倍，现在也就是反弹一点，到了13倍，所以这时候还是偏低的，所以这个蓝筹股的市盈率它能够反映了这个整体市场的这种定价的这种情况。
金融界：对，而且从全球股市的角度来看，A股现在包括港股蓝筹的市盈率，仍然是非常低的。
杨德龙：是非常低的，现在在今年春节前后，前海开源基金开始空翻多，然后结束了长达九个月的空仓期，开始建仓，当时建仓的一个理由，就是当时的市盈率已经是跌到了历史的低点，恒生指数当时在多点，上证指数在多点，我们当时提出多点的A股和多点的恒指，都属于历史大底，直到现在，恒指涨了30%了，但是恒指仍然是世界上最便宜的指数。
港股现在也是最便宜的，港股和A股的这个差价已经缩的比较小了，现在A股蓝筹的估值，应该说也是全球比较便宜的，可能很多人看了小盘股市盈率，认为这些小盘股市盈率还有七八十倍，甚至更高，但是我认为，看市场的市盈率，还是要看整个市场占80%市值的这些蓝筹股的市盈率，更具有代表性。并且深港通开通之后，可能蓝筹股值有提升的空间，小盘股的估值可能会打折。
金融界：您刚才提到就是说在今年春节期间，你们前海开源结束了长达九个月的空仓期。
杨德龙：对。
金融界：那你这么推算的话，这个空仓实际基本上是5月份。
杨德龙：对，去年5月21号，我们发了公告，第一，创业板泡沫太大，所以创业板要清空，当时创业板的市盈率达到倍。第二点就是把基金的仓位降到10%以下，接近空仓，点以上发的新基金全部不建仓，这样的话，我们相当于躲过了三轮的下跌。
金融界：就是空仓期发生了，这三轮下跌，包括1月份的。
杨德龙：对，我们基本上躲过，就是仓位非常低，躲过包括1月份的熔断，所以反映在业绩上就特别好。
金融界：比如说前海开源金银珠宝，是吗？
杨德龙：对，前三季度的这个业绩，我们是双料冠军，就是看看金银珠宝是混合型基金的第一名，而前海开源再融资股票（），是股票型基金的第一名，为什么会取得这样的成绩？其实主要就是因为我们躲过了1月份的熔断，毕竟我们是在2月中旬市场最低点位的时候建的仓，所以应该说相当于抓住了今年上半年这一波比较好的反弹。
金融界：对，有一个问题，就是最近这个混改，尤其是从上周开始，它算是一个很强的行情，基建的大涨，很多人说这个是混改和债转股两个热点的带动。债转股涉及体量非常大。您是否认为债转股是真正可以帮助这些企业解决他们的债务困境？
杨德龙：债转股是今年政府推出来的一个重要举措，在前几年，市场最担心的就是地方债务一爆发，因为在年为了救市，当时推出了4万亿，实际上当年投资了9万亿，这么多的资金投资都是通过地方融资平台投的，那这样的话，到年的时候，就需要还本付息了，但是因为这些项目可能很多并没有产生效益，这样的话大家担心，会不会导致地方政府债务危机。国家当时就推出来，财政部推出来一个叫地方债置换，就解决了当时的担忧，然后大盘就开启了一轮牛市。那今年大家担心的什么问题，说担心经济低迷，企业特别是一些高负债的企业，可能会发生企业债危机。
金融界：有一些僵尸企业。
杨德龙：对，企业债不能刚性兑付，那这时候怎么办？那么推出债转股，可以就是说让这些高负债的企业有一个喘息之机，这一次国务院的指导意见出台，有一个很重要的一点就是明确强调，对一些僵尸企业不再债转股，也就是说，我们不能是保护落后，如果有的企业该破产的还是要破产，如果他没有发展前景了，并且救不活了，那可能就是放弃了。
金融界：而且我感觉好像在这个的另一面，同时也进行了强强联合，就比如宝钢武钢这个。
杨德龙：对，就是通过行业内的合并，来告诉行业的竞争度，提高龙头公司的盈利能力，这样的话也是一种方法，那这次债转股已经出来新规后第一例了，就是锡业股份债转股，那么它债转股的这些债券，并不是不良贷款，它就是正常贷款，它是因为它的负债率高，80%多的资产负债率，那么通过债转股，可以提高直接融资比例，降低资产负债率，那这对于锡业股份来说肯定是一个利好。这个债转股的话，其实最有利的还是这些高负债的这些企业，降低负债率，那么对银行也构成利好，因为现在这些蓝筹股的估值低，现在债转股的价格比较有优势。这些企业都是一些基本面很好，质地很好，但是只是暂时在经济周期低迷的时候，经营遇到一些困难，这些企业的股权是有价值的，将来经济周期一旦好转，银行按现在这个债转股转的股份，将来会升值的。
金融界：年振荡市中，比如说新能源、锂电池什么的，出现很大的上涨；但很多主题出现了非常大的下跌，虽然说指数我们已经起来了，但是很多主题基金还是受挫比较严重，请问您对这种主题型的基金，您是怎么看待？
杨德龙：我认为现在炒概念，炒题材的这种风气已经大大下降了，特别是监管层在今年加大了检查的力度，对一些炒作之方，上半年对于石墨烯等等炒作都有一些监管，防止出现局部的泡沫，防止出现乱炒的这种行为，那引导资金走向价值投资，就是让大家去挖掘一些优质的蓝筹股，挖掘一些白马股来持股，所以这是一个监管的方向。
而经过去年的股灾之后，很多人也开始认识到，就是说决定公司股价的还是上市公司的成长性，上市公司的基本面，光靠炒题材，炒起来的价格最后还是跌回去的。那这个大起大落的过程，是对于普通投资者最不利的，投资者可能会在这个炒题材，大起大落过程中亏了大钱，所以今年的风格是偏向于蓝筹的，我们看到一些白酒股，上半年我一直推荐的白酒股涨的很好，因为白酒的春天来了，业绩好转，一个基本面，像茅台的话，上半年还创了一个新高，还有万科，今年也创了新高，就是说这种传统白马股的话，它的价值慢慢被市场认可了。并且我们看到，发生股灾之后，这半年，保险公司对于优质蓝筹股的举牌反而更多了。
这说明什么，说明在经济转型的过程之中，这种传统行业的优质白马股，它的这个股权的价值越来越被市场认可，大家愿意按现在的价格去买这些股权，在将来的话，可以分享这些公司的成长和分红。
金融界：也就是说蓝筹相对于这种曾经很热的这种市场炒作，现在是有非常大的优势，被更多大资金所认可。
杨德龙：对，将来的话，比如深港通开通，这样的话A股和港股实现全面的互通互投，并且取消了一年总额度的限制，这样的话可能有更多的海外机构会配A股蓝筹股，那A股蓝筹股的估值可能还会有提升的空间。
金融界：没错，这个宏观方面有一个问题想请教你，就是说如果说年的市场受到很大的挫折，跟我们为了防风险进行的这个去杠杆有关。
杨德龙：对。
金融界：年，至少到最近看，这个汇率的因素，虽然说汇改是年，但是汇率的因素在年持续的影响着这个市场，您认为年，或者说从现在开始往后，它有一些什么宏观的因素会对这个市场造成比较大的影响，大家需要北京治疗白癜风费用要多少钱广西治疗白癜风医院
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