来源：金融界网站
作者：吴逸凡
许多人可能存在这样一个困惑就是为什么不自己买基金而是要把钱交给FOF基金经理，但是从统计数据来看在年之前成立的81只FOF产品在刨去管理费后的平均年化收益可以达到14％以上。其实与市场上多则翻倍少则30％以上的主动权益基金相比，这平均年化不到15％的收益率并不亮眼，可是FOF因波动小收益稳定带来的长期复利就足以吸引大家来投资了。
对于风险的有效分散，麦静表示FOF的底层资产种类多，资产的相关性越小风险分散度就越高，并且挑选基金经理其实本身也是在投资“人造资产”，从而又一次的增加了资产类别。这也就可以在控制波动的情况下获得更好的长期收益。
那么在选择和对比基金经理时，各位投资人应该如何客观地去评价？资产配置的重要性在何时最可以凸显出来？本期金融界《基金牛时代》特邀博时基金多元资产管理部总经理麦静为大家答疑解惑。
本文核心要点：
1.资产配置与基金优选双轮驱动FOF产品
2.优势：择时难度低+长期复利收益优秀
3.资产配置在跨周期时凸显作用
4.战略、动态、战术三层级策略
5.剥离系统性和风格收益分析超额收益
6.定量刻画过去定性判断未来
7.通过宏观环境动态调整配置
以下对话全文：
资产配置与基金优选双轮驱动FOF产品
择时难度低+长期复利收益优秀
金融界基金：我们都知道基金里面种类特别多，投资的侧重点各有不同。在这其中，FOF算是比较特殊了。作为FOF基金经理，谈谈您眼中的公募FOF？
麦静：通过资产配置与基金优选双轮驱动的FOF产品，具备低波动、高夏普特性，在长期视角下能够提供更高的复利回报和超额回报。
FOF能够提供较高风险调整后收益的原因一方面来自于资产配置，通过有效的资产配置能够在控制波动的情况下获得更好的长期收益；另一方面来自于更优的组合投资，在这方面，FOF双重分散只是一个表观理由，实际上FOF的有效分散有两个更深层次的原因：一是FOF投资的基金种类比较多，我们可以投股票型基金、债券型基金、商品基金、黄金、REITs等，在组合管理中包含的资产类别越多、相关性越低，则组合管理或者说风险分散的效果越好；二是虽说我们投的这些基金穿透下去底层还是那些证券，但同时我们也是投人（基金经理）和投策略，对于能够提供稳定且较好风险收益特征的基金经理或基金策略，其本身已经形成了一种“人造资产”。这种“人造资产”的加入，相当于又增加了资产的类别，并且还可能与其它资产有较低的相关性，可进一步增强组合管理和风险分散的效果。
金融界基金：资本市场是服务于实体经济的，像绝大部分基金的投资标的都是股票或者债券，这样直接将资本注入市场，但是FOF则是去投资“一篮子”基金。相比于其他主动权益基金，FOF有哪些优势？
麦静：如果说资本市场是对资金做资源配置的市场，主权权益基金通过资金投票给优秀的公司和长期发展潜力较大的公司，达到优化金融资源配置的目的，从而服务于实体经济；那么FOF就是对基金经理进行资源配置优化，通过资金投票给能够发掘更多优秀公司的基金经理以及投给我们看好的领域中具备明显选股优势的基金经理，同样最终也是服务实体经济。
FOF投资的一篮子基金中通常既有高波动权益基金也有低波动的债券基金，能够帮助投资者解决基金投资中最为突出的两个痛点：一是权益基金的择时，投资FOF有专业人士帮你做资产配置；二是众多基金不知如何选择，投资FOF有专业人士帮你选择长期业绩优秀同时匹配当下市场运行特性的基金。
对投资者而言，FOF主要有两大优势。
第一个优势是大部分配置型的FOF投资的择时难度较小（纯权益FOF除外），FOF相对较低的波动降低了投资者择时的难度，像股票和股票型基金这种高波动品种是非常需要做择时的，而FOF波动相对较小不需要过于纠结择时的问题。
第二个优势是，FOF在长期复利视角下的收益优势非常明显。FOF产品的夏普比率高，意味着在长期视角下，你的复合收益（几何年化收益率）更高。投资最看重应该是长期的复利回报，资产的长期增值。通常大家会认为波动小弹性低的另一面就是牺牲了收益，这个放在短期或者说单期通常是成立的，尤其是单边上行的趋势市，但放在长期，控制波动并不必然意味着更低的收益，长期复利视角下，过大波动是降低复合收益的。
资产配置在跨周期时凸显作用
金融界基金：大家都知道基金的申购和赎回费率其实也影响着投资策略和成本。对于普通基金来说，投资者只需要交一回费用。但是对于FOF来说，因其资金是用来投资其他基金的，这里面就会出现“双重收费”。那么进而来说，您觉得目前FOF基金有哪些缺陷应该去改善？
麦静：首先，证监会规定FOF不得收取投资自家基金产品部分的管理费及相关的申赎费、销售服务费等，而FOF产品根据阶段性策略的不同，或多或少都会持有自家基金，因此整个组合实际上仅是部分双重收费。但更重要的是，任何费用都要看它是不是“物有所值”，FOF层面管理费对应的是专业人士帮投资者做资产配置和基金选择的费用，而资产配置长期来看本身就是决定收益最重要的因素。不同基金收益差距决定了好基金相对于差基金的超额收益也远远超过为此所付出的费用，投资者投资任何基金产品，最
