来源：一德菁英汇
作者：侯晓瑞
核心观点
随着生猪养殖的逐渐恢复，本轮猪周期的上涨周期已经结束，但价格波动的季节性仍存，并且在非洲猪瘟等因素影响下，生猪产能恢复速度较为缓慢，价格重心下行速度及幅度仍有较多不确定性。生猪期货1月8号上市，对于单边来说，上市后各合约价格的估值及在合约交割前现货波动导致的基差变化将是影响单边行情波动的主要原因。对于合约间价差来说，在猪周期下行周期，上市后各合约价差预计呈现backwardation结构，跨期套利应尽量选择以正套为主要思路。
基本面
一、能繁母猪存栏
能繁母猪存栏的变化决定了10个月后生猪出栏量的多少，年10月开始屠宰端数据基本也印证了年底能繁母猪存栏的好转。但从母猪到生猪出栏有10个月时间，母猪的生产效率、仔猪断奶前的成活率以及非洲猪瘟的影响均会对后期生猪出栏量产生影响。涌益资讯数据显示，年11月能繁母猪存栏环比增加2.42％，同比增加17％，已经是自2月开始连续10个月环比好转，对应年9月前生猪出栏，但年冬季仔猪流行性腹泻的高发使得仔猪成活率比正常情况低3％-4％，年4-6月生猪出栏量难有较大增幅，甚至出现小幅回调。
目前后备母猪占能繁母猪比例比非瘟前增长了10％-15％。根据母猪繁育周期，从后备到配种大概需要5个月左右时间。在不考虑冬季母猪疫情大量爆发的前提下，未来5个月能繁母猪存栏平均增速在3％左右，这就意味着年9月后生猪出栏增长趋势不变。另外需注意非瘟后母猪群结构的变化，非瘟导致祖代产能大幅下降，正常情况下使用的二元母猪供应量偏紧，近两年出现大量三元转种及二元回交的现象，供应的紧张导致各地区母猪质量良莠不齐，
