金融街论坛年会于10月21日至23日在北京金融街举办。全国股转公司受论坛年会组委会邀请，作为特邀合作单位成功参与举办“金融服务与发展”平行论坛。
中国证监会北京监管局局长贾文勤、中关村科技园区管委会主任翟立新、全国股转公司时任总经理徐明、北京国有资本经营管理中心总经理赵及锋、华夏基金总经理李一梅、国源科技董事长董利成参与“深化新三板改革，服务实体经济发展”议题讨论并发表精彩讲话。清华大学国家金融研究院副院长王娴担任议题主持。
议题讨论
议题：深化新三板改革，服务实体经济发展
贾文勤
中国证监会北京监管局局长
北京既是新三板的发源地，也是最大“货源地”。截至9月底，北京辖区共有挂牌公司家，其中创新层挂牌公司家、精选层挂牌公司6家。年以来辖区累计有余家公司通过新三板市场融资余亿元。辖区挂牌公司数量、股本、市值等均居证监会各派出机构辖区第一位。
北京证监局高度重视新三板改革措施在辖区落地工作，将其作为落实金融供给侧改革和“六稳”“六保”工作的重要抓手，始终以全情投入、全力支持、全面推进的态度做好这项工作。在证监会的统一领导和北京市委、市政府的关心关怀下，北京辖区新三板改革，特别是精选层申报工作取得了积极进展。截止目前，辖区共有32家公司申报辅导备案，14家公司通过辅导验收，6家公司首批晋层均居全国第一位。
北京证监局的措施简单可以概括为四“步”：一是提前一步，做好充分准备。北京证监局密切跟踪改革进程，精选层标准公布后，证监局立刻对辖区企业进行报表分析，并由局领导带队进行走访调研，了解申报意愿和实际问题（国源科技就是我们当初走访的对象）。同时，提前做好各项准备，精选层申报“发令枪”响后，第一时间启动辅导备案。通过监管部门提前一步，让企业在申报中从容一步、领先一步，全国第一家通过辅导验收，第一家申报发行、第一家通过证监会核准的公司均来自北京。
二是做细一步，创新方式方法。疫情给改革推进工作施加了最大变量。北京证监局因时制宜，结合疫情防控要求做细、做实监管和服务，推出了电子备案、视频验收、热线电话、线上培训等7项便民措施，在坚持原则的基础上，寓服务于监管，体现监管温度和弹性。
三是稳步向前，坚守监管底线。北京证监局始终坚持监管姓“监”，一方面以高标准、严要求做好辅导验收工作，把好“入口关”。另一方面加强对严重违法违规行为的打击力度，发现一起，严查一起，维护市场良好秩序。
四是齐步并进，凝聚各方合力。在改革推进过程中，北京证监局、市金融局、全国股转公司会同市政府27家相关委办局及16区政府共同组成“新三板工作专班”，建立快速响应机制，协调解决企业精选层申报中的“难点”、“堵点”，形成工作合力。
在改革推进过程中，有三个体会：一是要从大局着眼，深刻领会党中央、国务院开展新三板改革重大部署的意义，自觉将工作放在“疫情防控”和“六稳”、“六保”大局中去，不折不扣落实各项改革政策；二是要从小处着手，结合辖区和企业实际，做细做实各项监管服务工作；三是要从本职出发，坚持“建制度、不干预、零容忍”方针，坚持“四个敬畏、一个合力”的监管理念，不断增强监管能力，以监管稳改革，以监管促发展。
新三板挂牌公司基数大、类型多、发展快、模式新、生命周期早，监管方式与上市公司有一定差异。近年来，按照习近平总书记关于金融监管的指示精神和“放、管、服”的整体要求，中国证监会形成了一套符合实际、具有特色、行之有效的新三板市场监管体系。这套监管体系以市场化、法治化为原则，更加注重市场主体的自我约束，更加注重中介机构专业把关，更加注重自律监管与行政监管的协同互补，较好的实现了市场培育、规范发展和防控风险的有机统一。做好新三板市场的监管需要抓住“两个群体”，把握“三个关系”，做好“四个监管”。
抓住两个群体。一是抓住主办券商。主办券商制度是新三板市场的特色制度，主办券商既是资本市场的“看门人”，又是挂牌公司的“专业课老师”，更是监管部门的“有力助手”，要通过提升主办券商执业质量带动新三板市场高质量发展。二是要抓住挂牌公司董监高人员、控股股东、实际控制人等为代表的“关键少数”，通过提升“关键少数”的合规意识，提高挂牌公司治理水平。
把握三个关系。一是把握“共性”与“特性”之间关系。既要把握挂牌公司身上公众公司的共性特征，又要把握挂牌公司多是中小企业这个最大实际，结合中小企业发展规律做好监管工作；二是，把握“点”与“面”之间关系，挂牌公司数量众多，监管无法面面俱到，要突出重点，以点带面。同时，挂牌公司良莠不齐，要充分精选层公司的引领带动作用，提升市场的吸引力、辐射力、覆盖面；三是，把握“进一步”与“退一步”之间的关系。监管部门要在市场能够自我调节和约束的问题上退一步，给企业留足发展空间。同时又要在财务造假等恶性违法违规上进一步，严肃市场纪律，净化市场环境。
做好四个监管。一是做好科学监管，辩证把握监管的原则性与灵活性；二是做好持续监管，构建长效机制，持续优化市场环境；三是做好分类监管，坚持管精管少才能管好，加强对精选层公司和重点创新层、基础层公司的监管，提升监管质量；四是做好科技监管，用好用足“一张网、一片云、一个库”，提升问题、风险的发现和处理能力。
翟立新
中关村科技园区管委会主任
新三板是我国资本市场的一个重要组成部分，其发端于年中关村股权代办的转让系统的试点，和中关村科技园区有着密切的关系。可以说新三板的改革和发展是中关村科技体制改革和科技金融结合的一个产物。现在在新三板挂牌企业中，中关村企业是一个非常重要的板块，共计家，占整个挂牌企业总量的13%左右。而且这些企业质量相对较好，单个企业的平均规模是1.9亿，营业收入1.9亿，研发投入是4.7%，无论从成长性还是从创新能力来说都可圈可点。此外，新三板挂牌的中关村企业年融资78亿，占到去年新三板整个融资额的17%，这在一定程度上解决了这些企业融资的问题。
为了支持新三板的深化改革，中关村在以下几个方面积极发力。一是积极推荐、精准推送相关的企业，市区两级联动，把符合新三板这个市场特点的相关的企业推荐给新三板入库做好企业的储备工作。二是新三板和四板要联动，把四板逐步打造成新三板企业的培育基地。三是加大政策的宣传培训，中关村和新三板合作开展了很多政策的宣讲，让企业了解相关的政策以及改革的举措，从而更加认可新三板，积极地投入新三板。四是中关村对挂牌的企业也有一定的支持，帮助他们研发创新，在人才引进以及市场拓展等方面积极对接相关资源，帮助这些挂牌企业尽快的成长，做大做强。翟立新强调只有更多优质的企业在新三板发展，市场才有活力，才有吸引力和竞争力。
中关村园区内有2.5万家高新技术企业，上市公司到目前为止家，精选层6个，资本市场融资比例还是非常低。由于科技型企业新的发展模式以及其轻资产的特点，导致科技型企业依然面临融资难融资贵的问题，因此市场对新三板未来发展空间寄予了极大的期望。提出以下几点建议：
一是明确定位。应该进一步明确新三板的特色和定位，明确新三板如何跟创业板、科创板实现错位发展，真正打造一个专注服务于科技型中小企业的一个交易场所，而不仅仅是将新三板作为转板通道。
二是要深化改革，提高三个度。第一个度是对企业的包容度。科技型企业的基本特点是轻资产，规模小，既有高成长性、高回报率，也同时伴随着高风险。应该在挂牌标准上更具包容性，考虑将那些新经济、新业态、新模式的企业吸纳到新三板市场上，包括现在有VIE架构的，或者是红筹股的，或者是AB同股不同权的，还有未盈利的企业，都有可能成为一个新领域的领军企业。同时，还应该协调好包容性和规范性，创新监管手段，多应用大数据、云计算、人工智能等科技手段，来实现有效监管。
第二个度是提高投资的参与度。要进一步加快落实境外合格投资人、公募基金等参与，同时也可以考虑吸纳像社保、险资等长期资本的投入，处理好投资的专业性和参与的广泛性之间的关系。
第三个度是提高交易的活跃度。新三板应该处理好共性制度的普惠性和独特性的关系，其他市场的一些共性制度，例如注册制，要充分借鉴到新三板中来。同时，基于新三板的定位，依托新三板的特点，应当创新机制，比如设置特别的交易制度和税收制度来增加市场的活跃度，让更多更优质的企业能够到新三板，实现融资目标。只有这样，新三板在我国资本市场的地位将会不断地提升，对实体经济、对科技企业、对创新驱动的支持的作用也会越来越大。
徐明
全国股转公司时任总经理
新三板起源于中关村，成长于北京市，开花结果于全国各地。如果从中关村试点算起，新三板已经走过了14年的历程，在服务创新型、创业型、成长型中小企业方面取得了很大的成绩。在发展过程中，新三板也遇到了一些问题。在党中央、国务院的领导部署下，去年10月25日，中国证监会启动全面深化新三板改革。全国股转公司是此次全面深化改革蓝图的“施工者”。经过近一年的努力，目前主要改革措施已落地实施，改革也取得了预期的成效。
本次全面深化新三板改革，坚持按照市场规律办事、坚持依法依规推进、坚持增量改革和存量改革并行、坚持防控风险。改革的主要目标是要恢复新三板市场的基本功能，进一步提升服务中小企业和民营经济的能力，补齐资本市场服务实体经济短板。具体而言，本次改革聚焦以下四个方面：
一是错位发展，形成特色。错位发展，就是要找准新三板发展的定位，即立足于服务中小企业和民营经济。错位和特色体现在两个方面。一方面，是对外的错位和特色。新三板从发行制度、交易制度、监管制度上，要与沪深市场、区域股权市场形成差异化。例如，科创板定位于服务硬科技行业，主要是行业的龙头企业；新三板服务的主要是细分行业的龙头。另一方面，是内部的差异化。本次改革在基础层、创新层的基础上新设了精选层，市场内部各层次在融资交易制度、投资者适当性、监管和风险防范要求方面都有不同的安排。
二是搞活两端，丰富功能。资本市场最重要的参与主体就是企业和投资者，一端是融资，一端是投资。本次改革针对融资端，推出了向不特定合格投资者公开发行制度，满足企业大额高效融资需求；完善了定向发行制度，推出挂牌同时发行，允许自办发行，定向发行放开35人限制，让企业能够通过多种手段便捷高效地获得融资。针对投资端，大幅调整了投资者适当性安排，从万分别调整为精选层万、创新层万、基础层万；引入包括公募基金在内的机构投资者，为市场引入更多“活水”。同时，在投融两端的“中间”，即市场交易组织等方面做了很多安排，包括精选层实施连续竞价交易、提高基础层和创新层的撮合频次，提高市场定价效率，促进投融资对接。
三是能上能下、能进能出。建立多层次资本市场之间的有机联系，通过建立转板上市机制实现和沪深交易所的对接，畅通市场内部各层级挂牌公司的流动，实现新三板挂牌公司的“能上能下”；优化准入制度，健全退出机制，实现市场的“能进能出”。
四是防控风险，稳步推进。新三板挂牌企业众多，在发展阶段、行业特征、企业规模等方面差异巨大，市场需求多元，情形较为复杂。在改革推进中，始终将风险防控与改革落地同部署、同安排，牢牢守住风险防控底线。
经过近一年的改革，本次改革取得了阶段性的成果。一是服务实体经济的功能得到增强，首批精选层企业公开发行融资94.52亿元。二是市场生态得到一定程度修复。三是企业的融资规模企稳，同时融资成本降低、效率提高。今年前三季度，全市场发行融资.32亿元，同比上升11.64%。四是市场风险防控能力和整体运行质量有所提高。改革并非一蹴而就的，改革举措基本落地还不到三个月，还需要市场各方能用包容、长远的眼光看待和评价新三板改革。
新三板改革只有起点，没有终点。下一步，新三板将围绕如何进一步增强对中小企业、民营经济的服务能力这一核心，在中国证监会的领导和部署下，在北京市和有关各方的支持和参与下，持续推进改革创新，积极推动构建支持新三板服务中小企业的政策体系，持续优化新三板市场制度体系，完善新三板市场监管和服务体系。新三板持续深化改革任重道远，还有大量工作需要推进和落实。例如，积极推进新三板注册制改革，进一步完善发行制度，探索创新企业在精选层挂牌的准入制度；加紧与沪深交易所、中国结算对接，推动转板制度尽快落地，同时密切与区域股权市场的对接；稳步推进混合交易、融资融券等业务落地，推动存量公募基金、社保基金、境外合格投资者等长期资金入市，研究优化投资者适当性管理等，提升市场流动性；进一步提高挂牌公司质量，包括公司经营质量、治理质量和信息披露质量；加大投资者保护力度，强化风险防控，为新三板市场长期健康发展筑牢根基。
赵及锋
北京国有资本经营管理中心总经理
新三板的全面改革是一个大的跨越，特别是精选层，比照上市公司进行管理，进行交易。确实起到了资本市场价值发现的功能作用。与此同时，国资国企改革也进入深水区，深化国企改革越来越成为共识。对国资的管理，首先必须得证券化，只有证券化以后才能有效率地进行管理，所以国企改革离不开新三板市场。
这次新三板深化改革过程中还是没有解决国有股在三板精选层里的交易问题，这或许也是进一步深化三板改革的方向之一。在进一步深化过程中，新三板需要完善制度设计，因为国有股还需要先去产权交易所交易完以后再到三板交易，这导致交易的效率和交易的价值发现还没有在这个市场完全实现。国有企业中中小企业占比较高，尤其在产业供应链里，有很多中小国有企业非常优质，也有进入资本市场的要求。在混合所有制改革的大背景下，这些企业其实非常适合混改，而且混改的最佳实现方式就是通过挂牌上市。所以，期待进一步深化改革过程中能够满足这些企业进入新三板的需求。
从区域市场角度，四板市场被认为是资本市场的最底层，也被称为资本市场的第一课。北京中小企业数量众多，大概万家，三板挂牌企业有八千多家，服务家数仍不能满足中小企业的需求。所以，四板市场就是针对三板市场覆盖不到的这些企业，通过培育让中小企业在四板市场里能够融资，也能够享受政府的政策。更重要的是通过教育、规范以及培训，让这些企业更容易进入三板市场。从北京四板的实践来看，每年既有通过孵化、培育后从四板进入三板的企业，同时也存在有些企业因为多种原因摘牌以后从三板退回四板市场的情况。希望未来能够让四板和新三板全面对接，做好企业早期发展的预备工作。
李一梅
华夏基金总经理
公募基金旨在通过专业化多元投资组合为投资者提供良好的回报。原来因为多种原因，公募基金一直没有参与到新三板市场中，而本轮新三板深化改革使得公募基金能够开始投资于最具创新性的中小企业，进而让投资人享受到这些创新企业所带来的红利。华夏基金在6月12日成立了国内首支专门投资新三板的基金——华夏成长精选基金，经过4个月的运作取得了12%的收益。任何投资都需要具备把握方向的能力。中小企业的发展和上市公司相比存在很大差异，表现为其发展路径曲折，失败率高。因此，新三板设立了一个合格投资人的门槛，就是希望投资人对可能的风险有更高的承受能力。作为公募基金和专业投资人，华夏基金最大的价值就是能够通过深入的研究为投资人把握确定性的投资机会，这个是公募基金最大的价值。年起，华夏基金就已经通过华夏资本的平台参与到新三板投资中，积累了很多关于中小企业的调研，包括对创业团队深入的了解，对生态和供应链上下游的扩张能力的判断，以及对商业模式的把握。
公募基金可以成为散户投资新三板的良好渠道。新三板投资的门槛相对较高，而华夏基金本身就1.5亿的客户，这些客户可以通过公募基金投资新三板挂牌企业。
此外，公募基金会参与到精选层的公司治理当中，进而发挥机构投资者的力量，真正做到和中小企业一起成长。希望通过华夏基金在其他板块包括科创板的一些深入调研，把华夏基金对产业发展的一些经验引入到挂牌的中小企业中，为他们后续的成长提供助力。
董利成
国源科技董事长
国源科技是年在新三板挂牌，今年7月份第一批完成公开发行并进入精选层的，从基础层到创新层再到精选层，国源科技见证和参与了新三板的发展和改革的全过程。有四方面的体会：
一是准入标准公平。精选层市值条件和财务条件共设定了四套标准，公司符合其一即可，体现了公平合理性。
二是申报程序高效。从申报到发行成功用了不到三个月时间。在这期间，公司的运营基本没有受到影响，体验了新三板是服务于实体经济的，是为企业服务的。
三是信息披露规范。国源科技已在创新层规范运作了三年，在股转公司的监管和帮助下，已形成规范的信息披露体系。此次发行中信息披露最大的难点是要把近三年的技术和商业模式的创新用通俗易懂的语言说清楚，让投资者的看的明白，比如应用卫星遥感、卫星定位、地理信息系统、云计算、大数据、人工智能、移动互联网等技术，公司在这个方面下了一些功夫。
四是承销发行合理。与核准制下IPO相比，此次精选层发行股票，由众多投资机构独立报价，去掉最高和最低的不合理报价，取其平均值为网上发行价。众多有识别能力的投资机构，给出的价格应是合理的。作为此次精选层改革的最大受益者，企业在整个进入精选层发行股票的过程中，在3个多月的时间里就走完了在以往审核制下IPO最快也要一年以上的全部流程，切实体会到了公平、合理、高效、透明。
点击下方观看往期观点
观点集锦
金融街论坛年会中投承办议题嘉宾观点集锦
观点集锦（二）
金融街论坛年会证监会承办议题嘉宾观点集锦（上）
观点集锦（三）
金融街论坛年会证监会承办议题嘉宾观点集锦（下）
观点集锦（四）
金融街论坛年会中国建设银行承办议题嘉宾观点集锦
观点集锦（五）
金融街论坛年会五道口金融学院承办议题嘉宾观点集锦
观点集锦（六）∣金融街论坛年会亚洲金融合作协会承办议题嘉宾观点集锦
观点集锦（七）?金融街论坛年会新华通讯社承办议题嘉宾观点集锦
观点集锦（八）?金融街论坛年会嘉宾精彩观点集锦
扫
推荐文章
热点文章
