闲谈

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段永平谈安全边际、集中投资

（本文非原创，内容摘选自网络及论坛，有删减）

网友：能不能讲一讲安全边际，就是您投资网易时和投资苹果时的安全边际理念的相同处和不同处？

段永平：我对安全边际的理解是对公司的理解度而不是股票短期的价格波动。对一个伟大公司而言，有时候一点点价格差别10年后看都不是事，但因为差那点价格而错过一个好公司就可能是大事了。（-10-15）

网友：请问您有关于价值投资仓位配制或比例配置的讲究吗？其中是不是很有学问呢？怎样的一套模式才比较合理呢？好像没有人哪个价值投资者就拿1只股来做的，就连成长股大师费雪也不例外，很荣幸能得到您的答疑解惑，谢谢！

段永平：巴菲特早期有过，芒格有过，我也有过。钱少尤其要focus。好容易找到一个好价格的好股票，不集中是不明白的表现。（-05-30）

段永平：我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。（《中国企业家》杂志报道）

网友：请教您个问题，您分配资金在不同股票上的逻辑是什么呢？

段永平：我通常比较集中于比较了解的公司，比如苹果，茅台。但也会买一些自己觉得不错但又觉得有些了解不那么透的公司，这种公司放的比例一般会很小。（-05-27)

网友：两年前，买了一只造纸企业股票，一路下跌，现在亏损50%，从一年前开始纠结该持有还是卖出。

段永平：一般而言，当自己的股票下跌时有很想卖的想法时，多数是你买了自己不了解的公司。（-03-26）

任俊杰：夹头就四个字，选对；拿住。目前看，大部分人还是觉得拿住比较难。我觉得大家是对的。选对和拿住。学会这两门课，在股市上赚钱那没有那么难了（还需要一点点小小的运气）不过，人性确实让第二条更难一些。因此我以为，你要拿出至少一半的精力去搞懂老巴讲的第二门课程。搞懂了，拿住，就不难了。能“拿住”的几个要素（个人体会）：1.没有过高的期望回报（本人是年均12%）；2.对股市运行规律有一定了解，这点非常重要（为啥你总能逆向思考？且大部分都对？）；3.盯住比赛，而不是记分牌。（绝大部分人不是如此）；4.尽量让自己远离市场（不要天天看K线）；5.将评估投资回报的时间调整为5年以上；6.并不觉得自己比别人更聪明。

段永平：我觉得应该是看懂生意比较难，看不懂的拿住比较难。大部分人拿不住是因为看不懂。真看懂了不应该拿不住。（-08）

网友：最近两年，在元买过茅台，在13元多买过中国神话，在7.5港币买过民生银行H等几只股票，几乎都是在比较低的价格买的，也几乎有2-3成的利润都走了，后来它们的价格都接近翻倍。想来想去，还是觉得段总那句“好公司要拿住”很有道理，也对这句话理解得深了一些，好公司不要轻易卖了，除非出现很离谱的价格才考虑离场。跟着段总博客学习了好几年，觉得在选公司时，谨慎了很多，严格了很多，能够懂的股票屈指可数，但是在“拿住”这个事上，需要好好反思。

段永平：真懂了就拿得住，不需要什么技巧。再说一下关于“拿住”的观点：买股票（公司）和其曾经到过什么价没关，卖股票和买入价无关。不要老以为谁是“高手”，也不要老想着成为“高手”，老老实实找些自己能看懂的好公司，好价钱时买下拿着就好了。老巴讲过，最好的公司就是永远都不想卖的公司。一生找到几个这种公司，想不发达也难啊。（-01-13)

网友：投资出手的规律是什么？

段永平：投资的一般规律是：出手越多，赚得越少或赔得越多。（-04-23）

不知道是芒格还是巴菲特说过，如果一个人的投资生涯中只出手20次（大致比喻），他的成绩单会比更多次出手要好得多。我看完这句话后反省自己的结果是确实如此。我想大概一年能有一次机会就很好了。（-05-08）

网友：你讲的是巴老曾说过的卡片打洞投资策略，假设人一生只有投资20次的机会！巴菲特只说了个结论，我们却不知道他为什么这么说。不知能否从理论上证明20次确实比次好呢？

段永平：呵呵，就是那个打20次卡的说法。我觉得我的出手次数也太多了，以后要尽量少些。（-05-09）

网友：“卡片打洞”是啥意思？怎么也想不明白

段永平：一张可以打20个孔的卡片，每一次动手（投资）就打一个孔，一生中只有20次机会。（-06-01）

引用：“当沃伦在商学院上课时，他说：我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况，这张卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，你就再也不能进行投资了。在这样的规则之下，你将会真正地慎重考虑你做的事情，你将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上。这样你的表现将会好的多。”（年巴菲特股东信）

附：人物生平

年，考入浙江大学无线电系。年，大学毕业后分配到北京电子管厂。后攻读中国人民大学经济系计量经济学专业，没完成硕士毕业论文，没能完成硕士学位。

年3月，到中山市怡华集团下属的一间亏损万元的小厂当厂长，段永平决定做电子游戏机。

年，小霸王电子工业公司成立。三年之后，这间小厂产值已达10亿元，并正式命名为中山霸王电子工业公司。年，段永平向集团公司提出对小霸王进行股份制改造，但没被通过。

年9月18日，他到东莞成立了步步高电子有限公司。对他的选择当时很多人并不看好，但命运之神似乎对他特别眷顾，他跳槽到公司很快使“步步高”步步登高，如今更成为中国无绳电话、VCD、教育电子产品等行业中的名牌。

年、0年，步步高两夺央视广告标王。

年，段永平以其“明晰的远见和创新能力”，被《亚洲周刊》评为亚洲20位商业与金融界“千禧年”行业领袖之一。

1年之后，段永平在步步高已退居幕后，用他自己的话就是“只是每年回国两次参加步步高的董事会。”段永平实际是以投资人的身份对“步步高”进行控制。同时，段永平移民美国，在投资与慈善领域里颇有斩获。

1年底，段永平开始以1美元左右“吃”进网易股。3年10月14日，网易股飙升到70美元，段永平持有的股票在一年多里涨了五十倍以上。3年，“福布斯富豪榜”对段永平的财富估价是10亿元，排第71位。

6年9月，段永平向浙江大学捐资万美元，支持教育事业。

6年，段永平以62.01万美元在网上拍得与巴菲特共进午餐的机会。

8年5月14日，段永平为四川汶川地震灾区捐款万元美金。