来源：普益标准
作者：于康
一、银行理财产品净值化转型仍存较大压力
据普益标准调研统计，截至年2季度末，全市场银行机构理财产品净值化转型进度为53.82％，较上季度环比上升2.43个百分点。其中全国性银行（包括国有行和股份行）净值化转型进度为54.28％，较上季度环比上升1.82个百分点；城商行净值化转型进度为54.87％，较上季度环比上升4.18个百分点；农村金融机构净值化转型进度为42.04％，较上季度环比增长6.33个百分点。从统计时点来看，距离资管新规转型过渡期截止时间点（年末）仅剩半年时间，全国性银行和城商行理财产品净值化转型进度刚过半，不及六成，而农村金融机构理财产品净值化转型进度不到50％，各类银行机构理财产品净值化转型压力较大。
图1：不同类型银行理财产品净值化转型进度情况
资料来源：普益标准
二、资管新规转型过渡期大概率将延长
年12月20日，银保监会创新部副主任黄晋波在重点工作通报会上表示，“工作中，注意到部分银行反映的理财业务存量处置过程中的困难和问题。按照资管新规补充通知精神，过渡期结束后，由于特殊原因而难以处置的存量资产，可由相关机构提出申请和承诺，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。”
年1月13日，银保监会有关负责人在国新办新闻发布会上再次提到资管新规过渡期问题时称，对存量规模大、在过渡期内确实有困难的个别机构，会研究相关的安排，保证资管产品、特别是银行理财产品今后能够平稳有序规范到位。对个别机构也会适当地给予一些灵活措施安排。
年2月1日，银保监会党委委员、副主席曹宇就银行业保险业支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情和金融市场稳定等相关工作在答记者问时表示，按照资管新规要求，稳妥有序完成存量资管业务规范整改工作，对到年底确实难以完成处置的，允许适当延长过渡期。
年7月7日，由央行原副行长吴晓灵牵头，中国财富管理50人论坛和清华大学五道口金融学院联合组织开展的中国资产管理业务监管研究课题组发布了《中国资产管理业务监管研究报告》。吴晓灵在报告发布会上表示，年4月资管新规发布以来，监管部门在统一概念、统一规则方面做了大量卓有成效的工作，许多重大原则问题已有共识，规则差异在逐渐缩小。但是按目前的情况看，如果过渡期于年底截止，要完全实现新老产品的转换，难度较大，建议将资产管理行业的过渡期再延长两年，至年底。
年7月10日，中国人民银行举行年上半年金融统计数据新闻发布会，人民银行办公厅主任兼新闻发言人周学东表示，“因为今年疫情冲击，资管新规应该延期。但也有机构、学者建议不能延太长，可能延一年是比较合适的。”
结合当前银行理财产品实际净值化转型情况及监管层态度来看，资管新规转型过渡期大概率将延长，为有序逐步推进理财产品净值化转型争取更多时间，同时也避免因政策“一刀切”引发系统性金融风险。
三、未来两年内，“新旧”两类理财产品或共存
资管新规颁布实施，明确了银行理财产品实施净值化转型。据统计，截至年2季度末，全市场商业银行及理财子公司净值型理财产品存续数量达款，较年1季度增加款，环比增长17.81％，银行理财产品净值化大势所趋。
但此前理财新规指出，对于存量理财产品，商业银行可以发行老产品对接存量理财产品所投资的未到期资产，但应当严格控制在存量产品的整体规模内，并有序压缩递减。非标资产存续期限较长、处置难度较大，对资管新规过渡期延长有较强诉求，且当前由于新冠疫情影响，非标资产处置难度增大，同时监管层表态要充分发挥金融对实体经济的支撑作用，缓解疫情对实体经济的冲击影响，在资管新规过渡期可能延长的情形下，监管层或放缓对部分存量老产品的清退，或允许发行老产品对接未到期资产至自然到期，降低严监管带来的融资紧张，引发信用风险。可以想象，未来两年内，新型净值型理财产品和存量老产品共存的现象将呈现。
四、转型艰难，中小银行机构获“喘息”
从资金端来看，银行理财产品的客户群体风险偏好普遍较低，投资者对净值型理财产品的接受程度有待进一步培养和教育。相比较大型银行机构而言，中小银行机构的营销覆盖面相对狭窄，客户群体较小，新产品发行募集难度相对较大。若资管新规转型过渡期延长，有利于中小银行机构深度普及投资者金融理财知识，培养投资者风险收益对等意识，便于新型净值型理财产品的推广、发售，缓解中小银行机构的资金募集难题。
从资产端来看，以往中小银行机构为了获取产品高收益，传统老产品配置了较高比例的非标资产，且所投资资产期限较长，相比较大型银行机构，中小银行机构对传统老产品的整改难度更加困难，若资管新规转型过渡期延长，将为中小银行机构处置老产品争取更多可运作处理时间。同时，若过渡期延长，中小银行机构也将有更多时间来完成投资管理团队的整改与搭建，逐步提升自身投资管理能力，拓宽新产品的资产配置范围。
从运营端来看，净值型理财产品的估值要求更高，体现在净值披露频率和估值精确度等方面，特别是现金管理类产品，估值管理难度更大。部分中小银行机构之所以未快速推进净值型理财产品的发行，一部分原因也是因为原有估值系统未能满足净值型理财产品的运作要求。若过渡期延长，中小银行机构可建立更为完善的估值系统，保障理财业务的转型发展。
从监管层近期表态来看，资管新规过渡期大概率会延长。无论过渡期延长多久，中小银行机构在存量资产消化、投资者培养与教育、产品转型面临新老衔接阵痛等方面都将获得一定“喘息”，同时若整改时间延长，也将有助于降低金融市场波动，推动理财市场健康发展。
